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　　回顧1月鋼鐵市場，截止30日，呈現(xiàn)震蕩上行的運(yùn)行態(tài)勢，鋼材綜合價格指數(shù)上漲151個點(diǎn)，螺紋、線材、中厚板、熱軋、冷軋價格分別上漲171、167、187、130和147個點(diǎn)。62%的澳洲鐵礦石價格上漲12個美金，焦炭綜合價格指數(shù)下跌185個點(diǎn)，廢鋼價格上漲36個點(diǎn)，鋼材價格表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期。春節(jié)前主要是鋼廠轉(zhuǎn)嫁成本拉抬價格，而節(jié)后調(diào)查的庫存累積數(shù)據(jù)低于預(yù)期提振了信心，鋼價的表現(xiàn)比預(yù)期的要強(qiáng)。

　　展望2月鋼鐵市場，鍍鋅鋼管價格運(yùn)行的邏輯要逐步回歸到基本面上來，鋼鐵廠商對利潤的訴求成了市場運(yùn)行的核心邏輯，強(qiáng)勢定價的策略或帶動現(xiàn)貨市場仍有階段性反彈的空間，但適度的回探應(yīng)該是在所難免。

　　利多2月鋼鐵市場的主要因素有：

　　一是修復(fù)利潤成為定價的核心邏輯

　　在國內(nèi)外市場一片向好的背景下，大多數(shù)鋼廠不同品種在1月漲價50~200不等，2月又是50~150不等，由于原燃料漲價，截止1月28日，仍有68%左右的鋼廠不同程度地處于虧損狀態(tài)，這勢必給了鋼廠繼續(xù)修復(fù)利潤的漲價理由，估計3月大鋼廠不同品種仍有200左右漲價可能。這就導(dǎo)致市場上的流通資源成本持續(xù)上升，對流通商而言，在2022年經(jīng)歷了階段性的嚴(yán)重虧損后，也難以承受持續(xù)的虧損，只好順勢轉(zhuǎn)嫁鋼廠的成本，從而努力推高現(xiàn)貨市場價格。

　　二是從基本面看春節(jié)期間樣本庫存增加量顯著低于預(yù)期成為重大利好

　　鋼聯(lián)調(diào)查統(tǒng)計的5大樣本庫存在春節(jié)期間只增加了331.8萬噸，處于近7年來最低的水平，受疫情影響，全國需求表現(xiàn)疲弱，這數(shù)據(jù)不能不說是重大利好，這就給了鋼廠漲價的堅實理由，也給了一些有庫存的貿(mào)易商拉抬價格的信心，也倒逼一些沒有庫存的貿(mào)易商和終端立即開始補(bǔ)庫。從鋼銀平臺的成交觀察，1月28日、29日、30日分別成交95339噸、94691噸和103999噸，1月28日成交量相對去年春節(jié)后的首個工作日60768噸的成交量，增加了56.9%。在實際需求幾乎沒有變化的情況下，這個增量純粹是補(bǔ)庫交易。2月總庫存雖然還會有個持續(xù)累積的過程，但要形成心理壓力，在產(chǎn)量相對不高的情況下，不大可能出現(xiàn)累庫時間拉長和累庫幅度超預(yù)期的情況，這也需要時間驗證，但無論如何，直到2月中旬是難以證偽的。

　　三是從季節(jié)性的規(guī)律看，2月漲多跌少

　　觀察1998年以來的2月現(xiàn)貨鋼材價格的表現(xiàn)，只有7年是跌的，有18年是漲的;過去13年里，5月螺紋合約在2月有6年是漲;過去8年，5月熱軋合約有5年是漲的;從期現(xiàn)基差的變化角度觀察，近一階段期貨漲幅明顯高于現(xiàn)貨，也必將帶動現(xiàn)貨補(bǔ)漲，從而也有利于階段性支撐期貨價格。

　　2月利空的影響因素主要有以下幾點(diǎn)：

　　一是樣本外的庫存增量或構(gòu)成市場壓力。比如唐山鋼坯庫存已創(chuàng)了歷史的新高，還有唐山帶鋼和熱軋的庫存都高于歷史同期。此外，節(jié)后的首次庫存統(tǒng)計，也應(yīng)該是沒能較全面地反應(yīng)出實際的量，因為節(jié)前庫存累積速度和幅度就同比要高了，而今年節(jié)日期間還增產(chǎn)，去年是降的，長假累庫是沒有道理出現(xiàn)同比少增的現(xiàn)象。庫存顯性數(shù)據(jù)的持續(xù)累積，一旦高出去年相對春節(jié)的同期水平，就有可能出現(xiàn)壓力，而那些隱性庫存一旦影響到企業(yè)正常的現(xiàn)金流，也就會顯現(xiàn)出壓力。

　　二是2月部分時間的庫銷比應(yīng)該是近幾年同期最高水平。觀察2022年12月庫銷比已是2018年以來同期最高，春節(jié)前累庫量高于去年同期，且2月部分時段產(chǎn)量釋放的彈性或高于需求釋放的彈性。當(dāng)前的低產(chǎn)量、利潤修復(fù)、以及沒有限產(chǎn)壓力，都或成為產(chǎn)量釋放的動能。今年春節(jié)期間，產(chǎn)量不降反增，過去幾年幾乎都是不同程度下降的。1月以來全球經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)BDI跌幅達(dá)到55%，創(chuàng)了近些年的新低，1月制造業(yè)PMI指數(shù)和建筑業(yè)新訂單指數(shù)，雖然回到擴(kuò)張區(qū)間，但需求的釋放仍需要時間。1月鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)和新訂單指數(shù)分別是46.6和43.9，仍處于收縮區(qū)間。盡管各地開工報道鋪天蓋地，但資金仍是捉襟見肘，2月大部分時間，難以形成實質(zhì)性的需求增量。所以，2月的庫銷比還會進(jìn)一步上升(鋼聯(lián)樣本庫存陽歷同比已高出417.6萬噸)，這就意味著今年2月庫銷比仍處于近幾年的同期高位水平。這個邏輯，許多人不太注意，但關(guān)注的人越來越多了。

　　三是當(dāng)前鋼價相對歷史的均值表現(xiàn)，以及相對歷史的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，有些估值偏高。

　　四是1月27日的建筑材的情緒指數(shù)到了90.72的歷史次高位，在沒有實際需求啟動的背景下，應(yīng)該是樂觀情緒充分地顯現(xiàn)出來了，而隨著眾多利好在30日的盤面充分兌現(xiàn)后，輪到看基本面的表現(xiàn)了。

　　總之，2月鋼鐵市場，鋼鐵廠商仍會積極通過漲價轉(zhuǎn)嫁成本壓力，修復(fù)利潤水平，在普遍思漲的背景下，仍會有階段性推高市場價格，但如果在需求實質(zhì)性增量不及預(yù)期的情況下，拉漲過快、幅度過大，或會引發(fā)拋盤或套利盤，進(jìn)而給市場帶來回調(diào)壓力。不過，適度的階段性回探，更有利于后期行情的持續(xù)發(fā)展。