鋼鐵：堅定看好鋼鐵行業投資機會
發布日期:2017-02-04 瀏覽次數:8590 Tag:鋼鐵：堅定看好鋼鐵行業投資機會|焊管批發|焊管直銷
長、短流程：長流程原料為礦石、短流程為廢鋼，2015年我國長流程粗鋼產量占比達94%目前我國比較典型的鋼鐵生產流程分為兩類：一類為長流程，長流程是將鐵礦石在高爐中煉成鐵水，然后在轉爐中煉成鋼水鑄成坯，因此轉爐是長流程（高爐—轉爐—連鑄—熱軋工藝流程）里的重要一環；另一類為短流程，短流程的主要技術進步是可省去高爐煉鐵工序，用廢鋼（或DRI）作為原料，在電爐中煉成鋼水鑄成坯，因此電爐是短流程（電爐—薄板坯連鑄—熱軋工藝流程）中的重要一環。
長流程：利用礦石原料生產、生產周期至少為72-96H，2015年我國長流程粗鋼產量占比高達94%、比世界平均水平高21%。
短流程：利用廢鋼生產、生產周期為3-5H，2015年我國短流程粗鋼產量占比僅為6%、比世界平均水平低19%。
深度對比：從生產成本、環保、物料消耗和安全性等角度考慮，短流程整體優于長流程我們通過更為量化的方式結合現階段時點的數據從生產成本、環保、物料消耗和安全性等多角度來測度長、短流程煉鋼的優劣。整體來看長流程去產能的壓力更大：
（1）從生產成本來看，2012-2016年期間，高爐-轉爐煉鋼流程的噸鋼成本普遍低于電弧爐煉鋼，但2016年下半年以來，高爐-轉爐煉鋼的噸鋼成本逐漸超過電弧爐煉鋼。我們預計隨著“地條鋼”的出清、社會上廢鋼資源的逐漸增加、新能源發電方式的推廣以及電力體制改革的推進，預計焦煤、焦炭價格將維持高位、鐵礦石價格穩中偏弱、廢鋼價格將會下降、電力單位成本將持續處于下降區間，短流程煉鋼成本或將繼續低于長流程煉鋼成本，在此分析下，短流程煉鋼或具有生產成本優勢。
（2）從環保角度來看，我們通過對比發現短流程煉鋼排放的污染物明顯低于含有燒結流程的長流程及含有球團流程的長流程。由于對環境污染的程度不同，在霧霾天氣下，長流程的生產會受到限制，但短流程的生產基本不會受到影響。長流程的二氧化硫、氮氧化物和顆粒物均高于短流程，含有燒結流程的噸鋼SO2排放量明顯高于《鋼鐵工業調整升級計劃（2016-2020）》里規定的標準，而短流程煉鋼噸鋼SO2排放量明顯低于標準。因此從環保的角度來看，削減長流程、發展短流程是降低污染物排放量的有效措施。
（3）從物料消耗來看，我們通過比較發現短流程煉鋼方式的物料消耗量遠低于長流程煉鋼方式。通過與《鋼鐵工業調整升級規劃（2016-2020年）》中的指標對比，我們可以得知提高短流程煉鋼比例、降低長流程煉鋼比例或是“十三五”期間鋼鐵行業生產工藝發展的趨勢。
（4）從安全性分析，我們發現轉爐煉鋼和電爐煉鋼的主要工傷事故大致相同，但從兩種煉鋼方式的工傷事故占比中可以看出轉爐煉鋼的安全性較差，從輕傷事故、重傷事故、傷亡事故占兩種煉鋼方式的總事故數比例上可以看出轉爐煉鋼較電爐煉鋼容易發生較大的安全事故。
上市鋼企短流程產能統計分析：寶鋼、太鋼短流程產能較多通過統計和計算，我們基本得出各鋼鐵企業短流程情況及產能，其中寶鋼股份、太鋼不銹的產能分別為580萬噸、197萬噸，這兩家鋼鐵企業的產能遠高于其他鋼鐵企業。
投資建議：供給側改革加速推進，重視短流程電爐煉鋼的發展機遇，堅定看好鋼鐵行業投資機會2017年供給側改革將加速推進，在其他情況不變的條件下，短流程的生產成本、環保、物料消耗、安全性等多角度優于長流程，且隨著地條鋼超預期退出，優勢日益顯著。短流程煉鋼產能絕對和相對規模大的企業將具有有較強的生命力和抗風險能力，建議重點關注寶鋼股份、太鋼不銹。
在需求沒有顯著下滑、無效產能存量固定的前提下，隨著供給側改革的持續，產能縮減對產量縮減的效應日益顯著，供給端收縮將顯著改善在供給側改革去產能過程中處于有利地位的鋼企盈利預期及實際盈利。建議重點關注龍頭鋼企：寶鋼股份、武鋼股份、河鋼股份、首鋼股份、鞍鋼股份等。建議關注區域性受益標的：南鋼股份。
此外外通過電價加價的量化分析我們可以看到，差別電價、階梯電價等對于長材企業的噸鋼生產成本影響更為顯著，建議關注長材占比高的優質鋼企：三鋼閩光、凌鋼股份。
風險提示供給側結構性改革進程低于預期；國企改革進程低于預期；宏觀經濟下行、需求低迷導致行業盈利繼續尋底；海外礦石巨頭聯合限產保價。
