湖南鍍鋅管廠家預(yù)計(jì)2020年行業(yè)的供給壓力不會使得行業(yè)利潤低于去年，隨著行業(yè)底部利潤回歸常態(tài)化，預(yù)計(jì)行業(yè)利潤中樞有10%以上的上行空間，實(shí)現(xiàn)利潤增速近兩年的首次轉(zhuǎn)負(fù)為正，低估值的優(yōu)質(zhì)鋼企存在預(yù)期差修復(fù)帶來的股價(jià)上行機(jī)會。
回看2019：行業(yè)低利潤源于供給壓力和原料因素。
2019年行業(yè)利潤下滑明顯，螺紋平均利潤下滑49%，熱卷平均利潤下滑68%。但實(shí)際上2019年鋼材需求非常強(qiáng)勁，需求整體增速為5%。在需求明顯增長的情況下，行業(yè)利潤被大幅壓縮的原因可歸結(jié)為兩個(gè)：1、原料鐵礦大幅漲價(jià)對利潤的侵蝕；2、供給明顯釋放對利潤的壓制。我們認(rèn)為供給端將是影響未來行業(yè)利潤更重要的因素。
2020年供給展望之一：廢鋼為粗鋼產(chǎn)量貢獻(xiàn)爆發(fā)式增量的時(shí)代已經(jīng)過去。
行業(yè)通過廢鋼工藝的提升已彌補(bǔ)了供給側(cè)改革所淘汰的產(chǎn)能。與2016年相比，長流程煉鋼的廢鋼比從7%提升到15%，貢獻(xiàn)了廢鋼消耗增量的65%，短流程煉鋼貢獻(xiàn)了廢鋼消耗增量的35%。廢鋼對粗鋼產(chǎn)量貢獻(xiàn)爆發(fā)式增量的時(shí)代在2018年結(jié)束，往后最大的制約因素是廢鋼本身有限的供給增量。國內(nèi)獨(dú)立電爐50%左右極低的產(chǎn)能利用率充分說明了在當(dāng)前產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)下，廢鋼供給不足的局面。2020年新增的廢鋼供給基本會被消耗掉進(jìn)而轉(zhuǎn)化為粗鋼產(chǎn)量增量，湖南
鍍鋅管廠家預(yù)計(jì)量級在2000萬噸左右。
2020年供給展望之二：高爐生產(chǎn)效率難再明顯提升，產(chǎn)能置換效果有待考驗(yàn)。
供給側(cè)改革后的鐵水產(chǎn)量上升明顯，2019年的鐵水產(chǎn)量比2016年提升了15%。市場對供給端的擔(dān)憂來源于效率提升和產(chǎn)能置換兩個(gè)方面。過去3年的鐵水產(chǎn)量提升基本可歸結(jié)于生產(chǎn)效率的提升，而在盈利預(yù)期減弱背景下，現(xiàn)有高爐設(shè)備的生產(chǎn)效率難再明顯上升。未來最大的潛在供給壓力料將來自產(chǎn)能置換，置換產(chǎn)能投產(chǎn)集中于2019Q4以后，但目前還沒有確鑿證據(jù)證明產(chǎn)能置換一定帶來有效新增產(chǎn)能。中性預(yù)期下我們認(rèn)為高爐的鐵水產(chǎn)量增量為1000萬噸，整體上供給壓力在2020年會制約行業(yè)利潤高度，但不會將行業(yè)利潤壓得比2019年還低。
供給結(jié)構(gòu)對利潤的影響：2020年行業(yè)底部利潤將抬升。
供給側(cè)改革后產(chǎn)能結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，電爐為長流程提供明顯的底部利潤支撐。華東電爐的平均噸毛利達(dá)到-100元時(shí)基本就是利潤底部，此時(shí)對應(yīng)長流程的底部利潤取決于長、短流程利潤差，通常情況下長流程噸毛利比電爐高400-600元。而2019年鐵礦的暴漲明顯拉低了廢鋼和鐵水的價(jià)差，從而使得長、短流程利潤差收縮，長流程底部利潤明顯下移。湖南鍍鋅管廠家預(yù)計(jì)2020年長流程底部利潤回歸常態(tài)化，利潤有望比2019年上升10%以上。
風(fēng)險(xiǎn)因素：
湖南
鍍鋅管廠家認(rèn)為產(chǎn)能置換導(dǎo)致的有效新增產(chǎn)能超預(yù)期，原料價(jià)格上漲幅度超預(yù)期。
