焊管廠家得知：就螺紋鋼和熱卷之間的套利，去年年初以來我們一直主張“逢低做多卷螺差”。但近日來，基于一些觀察和思考，感覺有必要對這個觀點做出調整，即：基于下半年熱卷的供需關系相對于螺紋鋼可能更顯寬松的預判，卷螺差再次轉負的可能性很大。具體分析如下。
首先來看供應端
就新增產能而言，今年熱卷新增產能明顯大于螺紋鋼能夠增加的能力。據跟蹤調研，2018年新增熱卷產能近3000萬噸，其中上半年已經新投產1120萬噸，下半年將有超過1800萬噸新增產能投產。螺紋鋼方面，因為軋材能力富余，同時電弧爐煉鋼能力80%都用來干螺紋鋼和線材，所以我們不妨就用電弧爐新增能力來測算螺紋鋼可以增加的能力，據調研數據，2018年將新增電弧爐能力近2200萬噸，其中1-5月份已投產840萬噸，下半年還有1350多萬噸新增能力待投產，其中用來干螺紋鋼的能力應該不到1000萬噸。
就后期產量釋放而言，熱卷下半年產能利用率將繼續明顯高于螺紋鋼。由于當前無論螺紋鋼還是熱卷，即便銷售價格再下降200-300元，其利潤水平仍足以維持企業的生產沖動，所以產量的釋放，關鍵還是看環保等工作對產出的制約程度。正如我們在年初就曾提出的，今年環保工作力度一定會加強，但環保落地的方式會作很大優化，即由去年飽受詬病的粗放式“一刀切”，優化為“分類指導”。在熱卷生產能力中國企占比較高，以及國企環保排放達標水平整體高于民企的背景下，環保工作“分類指導”很可能會形成一個效應：對熱卷產量的影響要明顯小于螺紋鋼。
這樣，在現有產能新增和環保執法方式優化的預期下，下半年熱卷供應的增量可能明顯比螺紋鋼要大。事實上，前5個月，熱卷和螺紋鋼的供應環比變化就已體現出了這個趨勢：1-5月份跟1-4月份相比，熱卷產出環比趨增，螺紋鋼產出環比趨減。
再來看需求端
根據經驗，螺紋鋼的需求主要看房地產和基建，熱卷的需求可以參考汽車和家電。1-5月份的數據表明，雖然基建需求在降杠桿的背景下表現疲弱，但上半年房地產需求十分旺盛，房地產新開工面積數據相當靚麗，環比持續提升，5月份幾乎已到了2017年高點水平，所以我們看到在螺紋鋼產出同比增加的情況下，能夠持續快速去庫存。
熱卷的需求，就我們調研的產銷存數據平衡來推測，或許也還可以，因為在表觀消費量高于去年同期的情況下，當前樣本總庫存已低于去年同期。但總體感覺還是要弱于螺紋鋼，為什么呢，因為熱卷前5個月產量同比是降的，而螺紋鋼同比是增的。另外，從今年我們線下跟蹤的全國熱卷開平量和成交量情況來看，呈逐月環比下降態勢，調研樣本4月份周度平均開平量62萬噸，5月是57萬噸，6月是54萬噸。再有，當前冷軋與熱軋的價差持續被壓在400元以下，更接近下游端的冷軋產品價格始終上不去，在某種意義上可能也已說明了一些問題。
其實，這些都還不是重點，當前需關注的重點是，后期兩個品種需求端變化可能存在著巨大反差。由于鋼材需求跟國內宏觀經濟形勢密切相關，而當前宏觀經濟形勢面臨的最大挑戰應該就是貿易戰。這樣，貿易戰就成為了我們觀察和判斷后期鋼材需求變化的一個重要切點。基于川普的行事方式，我們可能需要對貿易戰對宏觀經濟形勢的影響作出長期和深遠的估計。貿易戰一方面會直接影響貿易品的需求和流通，對國內制造業帶來很大不確定性，同時也會大概率觸發我們宏觀經濟應對政策措施的調整。
從過往穩增長的政策效果來看，對投資的刺激無疑是最有效的。這樣，我們是不是就可以大致得出，如果貿易戰繼續惡化下去，引致國內政策在穩增長方面有所加強，那么對熱卷的需求可能是極其不利的，但對螺紋鋼的需求應該是十分有利的，因為前者需求主要來自制造業，而后者主要來自房地產和基建等不動產投資。退一步講，即便政策面保持戰略定力不動，熱軋板卷需求因此而受到的影響也是要大于螺紋鋼的。
綜上，比較熱卷和螺紋鋼供需關系在下半年的變化，可以認為卷螺差再次轉負的可能性是很大的。據了解，國內7月份熱卷就有550萬噸的新增能力投產，如果這樣，7月份或許就能開始看到卷螺差的一些變化。
焊管廠家會一直關注此事！
